arbitrage

Arbitrage (i franska. Arbitrage , från lat. Arbitratus "efter behag, fritt val, fri diskretion") är i verksamhet att utan risk genomförs utnyttja växelkurs , ränte- och prisskillnader för samma tid på olika platser i syfte att vinsttagande . Motsatsen är spekulationer , som utnyttjar dessa skillnader inom en viss tidsperiod och därför är fyllda med risker.

Allmän

Förutom spekulation och säkring är arbitrage en av strategierna för ekonomisk förvaltning . Arbitrageobjekt inkluderar finansiella instrument ( fordringar , skulder , värdepapper , utländsk valuta , typer , ädelmetaller , derivat ) eller råvaror . I motsats till spekulationer är fastigheter och konstverk inte lämpliga för arbitrage på grund av befintliga transaktionshinder och / eller brist på marknadens transparens. Mark kan endast förvärvas och säljas genom notariers och matrikelkontors tidskrävande engagemang , vilket är ett avgörande hinder för transaktioner. När det gäller konstverk är marknadens transparens och marknadens likviditet otillräcklig för arbitrage.

Det enda målet med arbitrage är att göra vinst , arbitrageur har inget intresse av arbitrageobjekten. På grund av transaktionernas asymmetri - köpare och säljare är vanligtvis inte identiska när man öppnar och stänger samma position - det finns teoretiskt sett inte alltid bara en vinnare och en förlorare. Olika tidshorisonter (innehavstider), riktade beslut (långa och korta), strategier (arbitrage, säkring eller spekulation) gör marknadsaktörer och deras framgång eller misslyckande förvirrande. Arbitrage-transaktioner är riskfria, eftersom arbitrageur redan har all information om räntor, räntor eller priser vid transaktionen och därför kan hans beslut fattas med säkerhet .

arter

Man skiljer mellan differential- och utjämningsarbitrage. Den skillnaden arbitrage är kopplingen av köp- och säljtransaktioner samtidigt och är arbitrage i strikt mening. En skillnad arbitrage uppstår när arbitrageur en viss andel av ett börs inköp (säljs) till dem samtidigt på en annan börs sälj (köp) till ett högre (lägre) pris. Även blankning kan vara en del av arbitrage verksamhet. Då kan den korta säljaren omedelbart köpa den korta försäljningen för att stänga . Arbitrage- incitament skapas vanligtvis av förekomsten av rumsligt separerade delmarknader (spatial arbitrage) , som sedan möjliggör arbitrage- vinster om marknadsprisskillnaden överstiger de interlokala transaktionskostnaderna ( värdepappersprovisioner , räntor , fraktpriser ).

Den utbytes arbitrage är att deras egen position väljs genom olika delmarknader av de mest gynnsamma för den önskade graden (köpa eller sälja) för att kompensera. Ersättningsarbitrage är därför bara ett köp eller försäljning utan en samtidig mottransaktion, som genomförs på delmarknaden med det lägsta eller högsta av alla kända priser. Om två alternativ finns tillgängliga väljer arbitrageur det billigare alternativet vid kompenserande arbitrage. En balansering arbitrage framåt utbyte handlar om föreligger om exportören ( importören ) dess på utländsk valuta denominerade fordran ( skyldighet ) genom att relatera till samma grund termins försäljning (framåt köp) med de högsta (lägst) forward rate covers.

Med tidsarbitrage vinner arbitrageur vinster från transaktioner som sker vid olika tidpunkter . Tidsarbitrage är inte verklig arbitrage, eftersom de transaktioner som krävs för att genomföra den totala arbitrage -transaktionen inte kan utföras vid en tidpunkt, utan bara med långa intervall; det är därför delvis spekulativt. Med tiden arbitrage försöker arbitrageuren dra fördel av prisavvikelserna för olika löptider för enskilda ( valutaterminer ) termintransaktioner , i synnerhet genom handel på valutaterminer . Om det saknas synkronicitet mellan köp och försäljning samtidigt, som är fallet här, uppstår risken för prisförändringar som är typiska för spekulationer.

Och återimporten (t.ex. läkemedelsprodukter) är en arbitrage eftersom prisskillnaderna för samma preparat är kända och används av arbitrageurs (burk). Hittills är emellertid återimporten för låg för att pressa inhemska priser till utländsk nivå. Slutligen är skattearbitrage en skatteundandragande handling som kännetecknas av den juridiska strukturen i situationen för multinationella företag som utnyttjar en skattefördel genom de olika beskattningarna i flera länder ( lågskatteland ).

Vid drop -sändningar fungerar en återförsäljare faktiskt som mellanhand mellan kund och leverantör. I detta fall resulterar skillnaden mellan försäljning och inköpspris i arbitrage.

berättelse

Den arbitrage av växlar ursprungligen kom från Italien ( "arbitrio"), där det har dokumenterats sedan 14: e århundradet. Det handlar om att köpa växlar där de är billiga och att sälja dem där de är dyra. Korrespondensen mellan handelshuset Stromeir från år 1384 visar förändringsarbitrage -affärer med Genua. Växlarnas arbitrage, som hade varit mycket populär i Antwerpen särskilt sedan omkring 1540, innehöll tre element. Å ena sidan ville man tjäna pengar på de lokala skillnaderna i växelkurser, å andra sidan spekulerade man i deras förändring och å andra sidan ville man ha högsta möjliga ränta. Enligt den citerade källan ville Paul Behaim ge pengar till Frankfurt och ta dem från Venedig, men eftersom pengarna har "gömt sig" (blivit mer likvida) kan ingenting göras med en sådan "arbitrio". Pionjärarbetet Le Parfait Négociant (The Perfect Merchant) av Jacques Savary des Bruslons från 1675 tar upp den italienska termen och använder den med "arbitrage" på franska, varifrån den också antogs i de anglosaxiska och tysktalande länderna. Savary går in på detaljer om arbitrages entreprenörsfunktion, särskilt bland de många valutorna och mynttyperna på den tiden.

Den franske ekonomen Antoine -Augustin Cournot använde arbitragebegreppet 1838 i sin förmögenhetsteori - baserat på matematiska grunder - om marknadens anslutning genom konvergens i nuvarande mening. Därefter blir enskilda lokala marknader alltmer beroende av varandra genom arbitrage. "Det är klart att en vara som är rörlig måste flytta från den marknad där dess värde är lägre till den marknad där dess värde är större, tills skillnaden i värde mellan de två marknaderna inte är större än transportkostnaden".

William Stanley Jevons formulerade 1871 sin " lag om ett pris " ( engelsk lag om ett pris , kort sagt: LOOP ), varefter ekonomiska agenter deras individuella portföljer i marknadsjämvikt har insett så att jämviktsprisarbitrage är och uppnår arbitragevinster inte längre är möjligt. Lagen bygger på idén om arbitrage, enligt vilken ett enhetligt pris endast kan gälla en vara om rumsliga, tidsmässiga, materiella och personliga preferenser utelämnas och perfekt information finns tillgänglig ( perfekt marknad ). Fastställandet av ett enhetligt pris är i detta fall motiverat av att prisskillnader snabbt erkänns som ett arbitrage -tillfälle på en perfekt marknad och utnyttjas av marknadsaktörerna.

I sin bok, som först publicerades 1874, utvecklade Léon Walras en arbitrage -modell, som han senare modifierade flera gånger, enligt vilken varje handlare bara äger en vara som han skulle vilja byta ut mot en annan vara, men detta är endast möjligt via indirekt väg för ett indirekt utbyte av en tredje vara (triangelarbitrage) . Han beskrev detta som ett kompletterande Arbitrage Exchange ( engelska komplementära utbyten ). Walras påpekade först att arbitrage på valutamarknaderna är exakt samma process som utbytesprocessen på råvarumarknaderna, som den utvecklades av honom i det arbete som var grundläggande för pristeorin.

John Maynard Keynes undersökte valutakurs- och räntearbitrage 1923 och antog att en räntearbitrageverksamhet endast skulle ingås när en lägsta vinst på 0,5% på årsbasis kan uppnås. Paul Einsig antog också liknande transaktionskostnader 1937, 30 år senare sänkte han minimumet till 1/32%.

Det var först efter återinförandet av valutakonvertibilitet i december 1958 som valutakurs- och räntearbitrage gradvis kunde utvecklas fritt igen eftersom den fria rörligheten för valuta och kapital kunde utvecklas. För valuta arbitrage och spekulation som syftar till att dra fördel av prisskillnader som erbjuds på grund av handels tekniker möjligheten till mer lönsamma aktiviteter.

Arbitrage- pristeorin, som till stor del utvecklades av Steven Ross 1976, förklarar risk-avkastningsförhållandet för en portfölj som en kapitalmarknadsmodell på den perfekta kapitalmarknaden . Det står att en riskfri vinst kan göras genom att köpa och / eller sälja portföljen när portföljens värde inte längre är noll.

Enligt Israel M. Kirzner skaffar entreprenören information, utvärderar den på ett riktat sätt och använder därmed informationsfördelar framför obalanser på marknaden för arbitrage och spekulation. Han sätter därigenom igång en marknadsprocess som leder till en marknadsjämvikt.

Funktioner

Befintliga prisskillnader erkänns av arbitrageurs och används av arbitrage. Detta leder till en prisökning genom köp på den billigare marknaden och genom försäljning till en prisnedgång på den dyrare marknaden. Därför tar den aggregerade arbitrage en prisutjämningsfunktion . Arbitrage sker tills arbitragevinsten är identisk med transaktionskostnaderna. Rymlig arbitrage säkerställer marknadens likviditet , eftersom arbitrageuren tar arbitrageobjektet från en marknadsaktör som är villig att sälja , för att överlåta det till en marknadsaktör som är villig att köpa när det säljs.

Den arbitrageur förutsätter också en försäkring funktion om när man köper från sin villig motpart, tar han över det lagerrisk för arbitrage objektet. Det finns dock ingen resursfördelning eftersom anskaffningskostnaderna för en arbitrage -egendom kompenseras av försäljningsintäkter, så att inga medel används.

Marknadens transparens

Det gemensamma för alla arbitrage -typer är tillförlitlig information om priserna eller priserna som bestämmer arbitrage -vinsten och den samtidiga stängningen (försäljning eller köp). Frånvaron av dessa specifika intertemporala prisrisker skiljer arbitrage från spekulation. Den mycket höga nivån på marknadens transparens på finansmarknaderna på grund av elektronisk handel minskar arbitrage -möjligheter och leder till frihet från arbitrage , eftersom marknadsaktörer justerar priserna på sina produkter så snabbt att arbitrage -möjligheter vanligtvis bara finns under en mycket kort tid.

I bank , proprietary trading är arbitrage mestadels sker i form av valuta och räntedifferensen arbitrage . Valutearbitrage uppstår när olika valutakurser för en valuta utnyttjas samtidigt på olika valutamarknader. Av ränteskillnad uppstår arbitrage när olika stater utnyttjar befintliga olika räntor . Om räntenivån utomlands är högre (lägre) än i Tyskland är det värt att investera (låna) genom en valutaswap i form av ett kombinerat kontantköp (spotförsäljning) och terminsförsäljning (terminköp) i relevant utländsk valuta . Denna ränteskillnadsarbitrage är värd tills swapräntan är identisk med arbitragevinsten.

Att göra vinst

I motsats till riskfyllda spekulationer, där det också finns risk för förlust , är arbitrage -vinsten säker vid arbitrage; den säkra arbitrage -vinsten kallas ”gratis lunch”. För att göra vinst måste skillnaden mellan de två kurserna vara större än intertemporala överföringskostnader. Arbitragevinsten är skattepliktig som spekulativ vinst enligt § 23 inkomstskattelagen (EStG) i Tyskland och ofta även internationellt, om vissa arbitrageobjekt låg till grund för vinsten.

Ekonomisk påverkan

Arbitrage bedöms till stor del användbart inom ekonomi eftersom det skapar marknadseffektivitet . I samband med kritiken mot globaliseringen ses en oproportionell mellan den faktiska handelsvolymen och de belopp som handlas på valutamarknaderna som värdig kritik. Dessa valutatransaktioner är nästan helt arbitrage -transaktioner mellan olika valutor, som behandlas elektroniskt inom några sekunder, vilket kan resultera i mycket höga handelsvolymer under dagen. Dessa arbitrage -affärer kallas ibland för räntearbitrage (bättre: valutaväxling för att undvika förvirring). Dessa är spekulativa transaktioner för att dra nytta av ränteskillnader i enskilda valutor.

Joseph Schumpeter kontrasterade med arbitrage entreprenör med den innovativa, kreativa entreprenör . Schumpeter värderar den kreativa entreprenörens prestanda högre, men erkänner samtidigt att arbitrageentreprenören oavsiktligt främjar konkurrens eftersom han gör kunskap som tidigare endast var tillgänglig för honom (och förutsättningen för hans arbitrageverksamhet) tillgänglig för marknaden.

Arbitrage tillstånd

Arbitrage-villkoret menas att det inte kommer att vara möjligt på lång sikt att realisera en riskfri vinst genom att köpa och sälja tillgångar på en marknad, eftersom priserna så småningom kommer att justeras.

I det följande presenteras de individuella förutsättningarna såväl som de processer som äger rum på marknaderna som är nödvändiga för att arbitrage villkor ska kunna sättas in. Marknaderna är sammankopplade på ett speciellt sätt, på vilka priser för samma vara bildas på geografiskt olika marknader. Om dessa priser skiljer sig från varandra, så att regionalt differentierade priser uppstår, är det möjligt att använda prisskillnaderna genom så kallade arbitrage-transaktioner för att generera vinster.

exempel

Förekomsten av två investeringsalternativ:

A. Investering av ett belopp i form av att köpa kor på djurmarknaden vid den tidpunkten och priset per ko, sälja efter en period ( ) till priset per ko${\ displaystyle K}$${\ displaystyle x}$ ${\ displaystyle t_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0}}$${\ displaystyle t_ {1}}$${\ displaystyle P_ {1}}$

B. Investering av beloppet K genom att köpa en obligation med säker ränta under en period (från till )${\ displaystyle i}$${\ displaystyle t_ {0}}$${\ displaystyle t_ {1}}$

( Följande beräkningar baserade på Varian )

Det framtida värdet från bilaga A är således (utan att ta hänsyn till ränteeffekter) som: ${\ displaystyle V}$

(1) ${\ displaystyle V = P_ {1} \ cdot x}$

Eftersom hela beloppet K investerades gäller följande . Således får man . Att infoga (1) leder till: ${\ displaystyle t_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0} \ cdot x = K}$${\ displaystyle x = K / P_ {0}}$

(2) ${\ displaystyle V = P_ {1} / P_ {0} \ cdot K}$

Det framtida värdet för bilaga B motsvarar:

(3) ${\ displaystyle V = K + i}$

Om det gäller nu eller så är arbitrage möjligt. ${\ displaystyle P_ {1} / P_ {0} \ cdot K>}$${\ displaystyle <K + i}$

Detta är tänkt som ett exempel för fallet

(4) visas.${\ displaystyle K + i> P_ {1} / P_ {0} \ cdot K}$

I det här fallet, om en person var i besittning av en ko ( ) och skulle sälja den till ett pris per ko , skulle han få försäljningsintäkter från . Skulle detta belopp i bilaga  B att investera, skulle det ta emot vid den tidpunkten : . ${\ displaystyle x = 1}$${\ displaystyle P_ {0}}$${\ displaystyle K = P_ {0} \ cdot 1 = P_ {0}}$${\ displaystyle t_ {1}}$${\ displaystyle V = P_ {0} + i}$

Att byta om (4) resulterar i , infogning och sedan förkortning resulterar i . Således skulle individen få mer vid den tiden än den skulle behöva köpa tillbaka kon till priset av. Således skulle man uppnå en riskfri vinst - arbitrage skulle finnas. ${\ displaystyle (K + i) \ cdot P_ {0}> P_ {1} \ cdot K}$${\ displaystyle K = P_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0} + i> P_ {1}}$${\ displaystyle P_ {0} + i}$${\ displaystyle t_ {1}}$${\ displaystyle P_ {1}}$

Marknadskrafter och förekomst av arbitrage villkor

I marknadssammanhang är det dock osannolikt att det finns en sådan "pengautskrivningsmaskin" permanent. Man kan förvänta sig att arbitragemöjligheterna kommer att elimineras av marknadskrafterna efter en viss tid. Med hänvisning till exemplet ovan är de främsta orsakerna till detta följande utveckling.

Om det finns en arbitrage -möjlighet som beskrivs i exemplet, kommer rationella individer att känna igen denna möjlighet och försöka utnyttja den. Det betyder att å ena sidan erbjuds fler kor på nötkreatursmarknaden för att lösa in priset och investera det i obligationen. Detta resulterar i ett ökat utbud, vilket på kort eller lång sikt leder till sjunkande priser . Därför kommer höger sida av (4) att öka. ${\ displaystyle t_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0}}$${\ displaystyle P_ {0}}$${\ displaystyle P_ {1} / P_ {0}}$

Samtidigt leder den ökade efterfrågan på obligationer till sjunkande räntor . Således minskar vänster sida av (4), så . ${\ displaystyle i}$${\ displaystyle (1 + i)}$

Så småningom blir det:

(5) och alla arbitragemöjligheter elimineras. Detta beskriver alltså det så kallade arbitrage-tillståndet .${\ displaystyle 1 + i = P_ {1} / P_ {0}}$

Förutsättningar för marknadskrafternas agerande

För att de marknadskrafter som beskrivs ska ha en grundläggande effekt för att arbitrage villkor ska inträffa, det vill säga neutralisera möjligheten att realisera en riskfri vinst, måste vissa ramvillkor ges. I huvudsak är dessa:

(A) en fungerande marknad, d. H. särskilt:

• fullständig information om marknadsaktörerna (fullständig marknadens transparens )
• Säkerhet med avseende på marknadsförhållanden (priser, kostnader etc.)
• fri marknadstillträde
• frånvaron av diskriminerande transaktionskostnader (endast riktad mot enskilda marknadsaktörer)
• homogena varor

(B) rationella individer som baserar sina beslut på att maximera sin förväntade nytta.

Arbitrage bedrägeri

Fler och fler Ponzi- eller pyramidspel annonseras på sociala nätverk , som förmodligen automatiserar triangulära arbitrage -transaktioner. Företagen driver endast brevlådesföretag och är baserade i länder där det finns liten eller ingen reglering och inget kapitaltillskott krävs. Ett välkänt exempel på detta är Jubilee Ace, baserat på Brittiska Jungfruöarna. Det finns redan en officiell varning från den österrikiska finansmarknadsmyndigheten (FMA) för detta företag .

Se även

• Alternativstrategi
• Triangulär arbitrage

litteratur

• Olivier Blanchard , Gerhard Illing: Makroekonomi. 4: e uppdaterade och förstorade upplagan (av den amerikanska upplagan). Pearson Studium, München 2007, ISBN 978-3-8273-7209-3 (Wi-Economics) .
• Horst Demmler: Introduktion till ekonomi. Huvudband. 4: e förbättrade upplagan. Oldenbourg Verlag, München 1993, ISBN 3-486-22552-9 .
• Pankaj Ghemawat : Den glömda strategin. I: Harvard Business Review. 81, 11 november 2003, ISSN  0007-6805 , s. 76-85.
• Karl-Heinz Moritz, Georg Stadtmann: Monetär utrikeshandel. Vahlen Verlag, München 1999, ISBN 3-8006-2491-5 ( kompakt studieekonomi 15).
• Hal R. Varian : Fundamentals of Microeconomics. Fjärde reviderade och utökade upplagan. Oldenbourg Verlag, München 1999, ISBN 3-486-24505-8 (Internationella standardböcker i ekonomi och samhällsvetenskap) .
• Elmar Altvater : Geoeconomics and New Arbitrage Capitalism. I: motsägelse. 18, 36, 1998, ISSN  1420-0945 , s. 18–41 online (PDF; 12,4 MB)
• Artur Woll : Allmän ekonomi. 12: e reviderade och utökade upplagan. Vahlen Verlag, München 1996, ISBN 3-8006-2091-X (Vahlens handböcker om ekonomi och samhällsvetenskap) .

webb-länkar

Individuella bevis

1. ^ Willi Albers, Anton Zottmann (red.): Kortfattad ekonomisk ordbok. Volym 1, 1977, s. 325 f.
2. ^ Helmut Lipfert: Nationella och internationella betalningstransaktioner. 1970, s. 124.
3. ^ Journal för hela kreditsystemet, volym 11, nummer 13–24, 1958, s. 28.
4. ↑ Luis Esteban Chalmovsky: Internationella betaltransaktioner och valutamarknader inom ekonomisk teori och i bankpraxis. 1984, s. 154 f.
5. ↑ Susanne Wied-Nebbeling: Market and Price Theory . 1997, s. 46 f.
6. ↑ Gerhart von Schulze-Gaevernitz, Edgar Jaffe: De enskilda förvärvsområdena i den kapitalistiska ekonomin och den inhemska ekonomiska politiken i den moderna staten , del 2: bank. 1915, s. 86.
7. ^ Raymond Aron, Bert F. Hoselitz: Congrès et colloques , volym 15, nummer 4–5, 1970, s. 135.
8. ^ Richard Ehrenberg: Globala börser och finansiella kriser från 1500 -talet. 1922, s. 22.
9. ↑ Antoine-Augustin Cournot: Undersökningar om de matematiska grunderna för rikedomsteorin. Jena 1924, s. 102 ff.
10. ↑ citerat från: Paul Parey: Rapporter om jordbruk , volym 44, 1966, s. 211.
11. ^ Léon Walras: Éléments d'économie politique pure, ou théorie de la richesse sociale. 1874, s. 113-116.
12. ↑ Erich Schneider : Betalningsbalans och växelkurs. 1968, s. 90.
13. ↑ John Maynard Keynes: Ett traktat om monetära reformer. 1923, s. 77 ff.
14. ↑ John Maynard Keynes: Ett traktat om monetära reformer. 1923, s. 129.
15. ^ Paul Einsig: Theory of Exchange. 1937, s. 169.
16. ^ Willi Albers, Anton Zottmann (red.): Kortfattad ekonomisk ordbok. Volym 1, 1977, s. 326.
17. ^ Israel Kirzner: Konkurrens och entreprenörskap. 1978, s. 32.
18. ^ Siegfried Trautmann: Investeringar: utvärdering, urval och riskhantering. 2007, s. 8.
19. ↑ Horst Demmler: Introduktion till ekonomi. 4: e upplagan. Oldenbourg Verlag, München 1993, s.61.
20. ↑ Hal R. Varian: Fundamentals of Microeconomics. 4: e upplagan. Oldenbourg Verlag, München 1999, s. 193-194.
21. ↑ Jubileum ess. I: FMA Österrike. 27 februari 2020, tillgänglig 25 september 2020 (tyska).