Kontant mervärde

Det kontant förädlingsvärde ( CVA ) eller differentiell brutto kassaflöde ( UBCF ) är en kvarvarande vinst variabel baserad på kassaflödes avkastning på investeringen (CFROI). En variant av CVA är det ekonomiskt mervärde av Stern Stewart & Co .

beräkning

CVA kan beräknas på två olika sätt. (1) är den mer generella formen, medan (2) är en modifiering för det fall att CFROI beräknas enligt variant II.

(1) CVA = (CFROI - wacc) BIB${\ displaystyle \ cdot}$

eller

(2) CVA = BCF - ÖA - (wacc BIB)${\ displaystyle \ cdot}$

BCF - bruttokassaflöde

BIB - bruttoinvestering

CFROI - Kassaflöde avkastning på investering

wacc - vägd genomsnittlig kapitalkostnad

ÖA - ekonomisk avskrivning

• Den brutto kassaflödet (BCF) är avsedd att återspegla företagets lönsamhet, men mindre av den finansiella styrka . Beräkningen utförs retrograd, dvs. H. den kassaflödet härrör från siffrorna i balansräkningen , eftersom de sanna kassaflödena är i allmänhet inte tillgängliga. Justeringen av vinsten sker enligt schemat från den tyska föreningen för finansiell analys / Schmalenbach Society (DVFA / SG).

• Den bruttoinvesteringar bas (BIB) är det investerade kapitalet i ett företag till en nyckeldatum, dvs. H. Icke-räntebärande skulder är inte en del av storleken. BIB består av schemalagda avskrivningsbara tillgångar och icke-schemalagda tillgångar. De bokförda värdena ligger till grund för icke avskrivningsbara tillgångar .
  • Det icke-räntebärande lånade kapitalet faller utanför BIB. Beräkningen baserad på balansräkningsuppgifterna är svår eftersom det inte finns någon fördelning. För enkelhetens skull antas därför att skulder till leverantörer, förskottsbetalningar från kunder och skatteskulder inte är räntebärande.

• Den ekonomiska avskrivningen (ÖA) är det belopp som krävs för att göra framtida ersättningsinvesteringar. Beloppet är, ceteris paribus , mindre än den kommersiella eller skattemässiga avskrivningen, eftersom beloppet också är föremål för ränta.
  • OA beräknas med hjälp av: OA = Avskrivningsbara tillgångar${\ displaystyle ({\ frac {wacc * (1 + wacc) ^ {n}} {(1 + wacc) ^ {n} -1}}) \ cdot}$

betyg

Så snart CFROI är större än den totala kapitalkostnaden (wacc) uppnås en värdeökning (se formel (1)). Den kassaflödes basis undviker i hög grad påverkan av balanspolitik . När man använder CFROI II som bas, motsvarar diskonteringen av kassaflödena en diskontering av överskottet, vilket innebär att Preinreich-Lücke-satsen är uppfylld. Att använda CFROI som grund för med sig naturligtvis all kritik av detta koncept. Manipulation är möjlig när man bestämmer kapitalkostnaden enligt WACC-metoden . CVA tar inte hänsyn till immateriella tillgångar .

kritik

Det anges att det önskade sambandet mellan CVA och aktieägarvärde är extremt lågt och att konceptet därför är olämpligt för bestämning av värdeskapande.

litteratur

1. ↑ Bayer Investor Relations: Aktier - Ordlista. I: investor.bayer.de. Hämtad 8 november 2013 . 
2. ^ Pablo Fernandez: EVA, ekonomisk vinst och kontant mervärde mäter inte aktieägarnas värdeskapande . I: Journal of Applied Finance . tejp 9 , nr. 3 , 2003, s. 74-94 . 

• Daniel Stelter: ”Värdeorienterade incitamentsystem” i Wolfgang Bühler, Theo Siegert (red.): Företagsledning och incitamentsystem: Kongressdokumentation / 52: e tyska företagsekonomedagen 1998, Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag, s. 207–241.
• Martin Hebertinger: ”Measures of Appreciation - A Critical Analysis”, Frankfurt am Main et al. 2002, European Science Publishing House, ISBN 3-631-38594-3
• Plaschke, Frank J:.. "Value-orienterad belöningssystem som bygger på interna indikatorer värde", från p 161, ISBN 3-8244-7760-2